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为什么采用“利差交易”似乎是可以盈利的

编辑:郑州广华金融服务公司  时间:2015/11/05  字号:
摘要:为什么采用“利差交易”似乎是可以盈利的
现在存在着一种被称为"利差交易(carry-trade)"的投资策略,从理论上来说,这种投资方法应该是行不通的。然而,它却产生了利润,并且最近有一篇文章还试图就为什么这个看似反常的投资策略能够行得通做出一些解释。  
  利差交易投资策略涉及到用相对低的利率借贷,或做空,货币,并使用这一收益买进,或多头,会产生更高的利率的货币。一旦完成了这一交易,你就将会获得差额。该投资策略不过只是"强化"了对杠杆作用的使用而已。  
  非抛补利率平价(Uncovered interest parity,缩写为:UIP)理论说明,以不同货币计价的可比的金融资产的预期回报率都应该是相等的。因此,我们应该会想到,低收益货币升值的金额与回报差是完全相同的。然而,我们有着压倒性数量的经验证据都可以反驳非抛补利率平价理论。  
  2011年的论文《外汇风险溢价的属性(Properties of Foreign Exchange Risk Premiums)》的作者们试图为有关非抛补利率平价的难题提供答案,从而为利差交易的存在提供一个经济学原理的解释。他们用超过20年的时间研究了6个主要的外汇交易市场。以下是对他们的研究结果的摘要:  
  * 风险溢价解释了利差交易的成功。  
  * 随时间变化的超额回报是对货币风险及利率风险两者的补偿--高利率的货币通常会在国内消费增长水平低(比如2008年)时贬值,而在同等条件下,低利率货币会升值。  
  * 金融和宏观经济变量是外汇风险溢价的重要驱力。  
  * 预期超额回报率与全球风险规避相关。在全球市场处于不确定性以及较高的资金流动性受约束的时期,投资者们会要求高收益货币产生更高的风险溢价,并接受低收益货币的较低(或负)的风险溢价。这支持了利差交易中风险溢价的"寻求高质量(flight-to-liquidity)"和"寻求流动性(flight-to-liquidity)"的说法。  
  * 预期超额回报是与美国的经济现状周期相反的。  
  该论文的作者们总结说:"外汇交易风险溢价是由全球风险认知与宏观经济变量以一种符合经济直觉的方式推动的。"这些研究发现与针对利差交易所进行的其它研究的结果相一致,为表明了利差交易的存在及其成功的原因的大量研究又增加了一项证据。
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